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交通銀行金融研究中心:明年全年社融增速可能達11%之上

2019-12-20 08:33:09來源:每日經濟新聞作者:張壽林編輯:bianji2
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  2020新年鐘聲即將敲響。在中美第一階段貿易協議文本達成一致后的12月19日,交通銀行金融研究中心在北京發布了最新一期研究成果《2020年中國宏觀經濟金融展望》(下稱《報告》),預測2020年逆周期調節力度逐漸加大,企業基本面和融資需求的改善將有助于全年社融增速可能反彈至11%之上。
  綜合預計,2020年存準率可能全面或結構性下調2~3次,MLF操作利率可能下調25~30BP。
  信貸+地方專項債將成社融增量主支撐
  《報告》判斷,信貸增速穩中有升,融資成本下行確定。經濟下行壓力依然較大,外部不確定性尚存的背景下,宏觀政策面的調節發力將提升實體企業融資需求;積極財政政策刺激下,減稅降負進一步落實,實體企業信用狀況逐步改善,專項債發行有所擴容等都將助推信貸需求回升。
  中美貿易局勢改善,對此前受貿易摩擦沖擊的相關出口企業信貸增長也具有積極效應。表內融資結構則因房地產調控更加傾向于因城施策,居民與企業部門之間新增貸款比進一步回落的可能性較小。
  《報告》預計,2019年信貸增速有重回13.0%之上的可能,全年信貸投放在19.5萬億左右。主要受貨幣政策逆周期調節力度加大的推動,融資成本有望繼續下行。LPP新報價機制后,加點幅度以及MLF利率下調推動LPR已回落16BP,預計2020年LPR還將下行25~30BP。
  社融增速反彈趨勢逐漸清晰,M2增速適度回升。《報告》判斷,2020年逆周期調節力度逐漸加大,企業基本面和融資需求的改善將有助于全年社融增速可能反彈至11%之上。
  影響2020年社融增速的重要因素為:財政刺激對于融資需求的撬動力度,也包括擴容發行的地方專項債對于表內外融資需求的牽引力。信貸和地方專項債兩項將成為2020年社融增量的主要支撐。
  2020年表外融資所面臨的壓力可能較2019年下降。部分期限較長的非標非規資產再2020年底前切換完成難度也較大,可能切換完成時間仍會延遲。
  在降息的背景下,債券融資可能較今年樂觀,也會有利于社融增速反彈。綜合來看,2020年刺激社融增速反彈的積極因素更多,社融增速有望到達11%之上。
  流動性總體適度定向偏松,債市收益率整體回落。今年的降準已經很大程度表明了央行逆周期調節對于“度”的把握。若央行在2020年大部分時間都保持當前這種調控風格,貨幣市場利率中樞水平可能依舊相對平穩,回落空間有限。
  相對于短端利率,長端利率可能回落相對明顯,與實體企業實際融資成本下行同步。
  《報告》進一步預計,2020年DR007中樞將落在2.45%~2.55%區間。2020年債市投資的積極因素主要在于,貨幣政策偏松調節,中外利差仍保持一定水平,這會吸引更多外資機構進入中國債市,預計10年期國債到期收益率可能運行在3.0%附近。
  2020年減稅降費額度可能不及上年度
  《報告》預計,2020年財政政策對穩增長的力度可能加大,在保穩定和促進“六穩”上發揮更大的作用。財政赤字率預計有所提升,但不會超過3%,財政支出額度提升到26.5萬億左右。地方專項債券規模預計擴大,但不會超過3萬億,將專項債券作為項目資本金的范圍將會擴大。
  加快步伐落實中央與地方收入劃分改革,提升地方稅分成比重。調整完善增值稅留抵退稅分擔機制,將部分消費稅后移到批發或零售環節征收,擴大地方財政稅源,提升促進經濟發展的能力。進一步大幅度減稅降費可能不是重點,2020年減稅降費額度可能不及上年度。
  貨幣政策維持穩健適度,向偏松方向操作,調節將以疏通提效為主。預計增信用政策可以一定程度緩解中小企業風險偏高和金融機構風險偏好下降之間的矛盾。具體方式將從提高監管對于銀行風險監管指標容忍度、定向為商業銀行補充流動性等方面入手,以改善金融機構信貸投放積極性。
  綜合預計,2020年存準率可能全面或結構性下調2~3次,MLF操作利率可能下調25~30BP。
  《報告》還預計,房地產政策不會大幅松動,可能局部調整。在堅持“房住不炒”定位和“三穩”原則下,房地產調控還將在較長時間內繼續保持總體框架,2020年房地產政策不會大幅放松。但在“全面落實因城施策”的背景下,相關政策可能出現局部性松動。其中需求側的行政政策、信貸政策具備調整空間:一是各地從“人才引進”的角度因城施策,進一步放松人才落戶和購房條件、提供購房優惠;二是對剛需及置換型、改善型需求群體放松過于嚴苛的限貸條件,如“認房又認貸”中有貸款記錄即視為二套房的認定標準。而供給側的融資政策尚無明顯放松的跡象,可能相對保持定力。
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